koko体育koko体育文/玉名，投资达人，微博知名财经博主，财经撰稿人，著有《日历买股法》《解套第一课》。

　　贸易因素，之前我们更多地关注的是疫情因素，但随着疫情不再是全球公共卫生因素之后，我们发现贸易复苏并没有想象中那样顺利，又有了新的问题。显然我们忽略了很多因素，其中有两个隐蔽因素，一个是人们的消费需求和欲望（无法量化），另一个是跨国企业的意义（直接影响贸易需求因素却并不直接体现）。而这样的隐藏因素，才是最值得我们注意的贸易。

　　2023年一季度以来，全球经济沿着2022年“滞胀与紧缩”的节奏运行。2023年5月5日，世界卫生组织宣布新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”，全球卫生紧急状态结束。不过，全球疫后经济复苏不及预期，且复苏动力正在减弱。全球经济“滞胀与紧缩”的既定章节即将进入尾声，欧美发达国家的加息进入尾声，此时，疫情已经不是主要因素，但在新的确定性趋势形成之前，全球经济的分化与分歧将成为主要特征。

　　2022年全球贸易额增长2.7%，低于世界贸易组织（WTO）在2022年10月份预测的3.5%，其原因在于2022年第四季度环比降幅大于预期拖累了全年增长，源于全球大宗商品价格上涨、为应对通胀而收紧货币政策等。基于这样的因素，2022年底，WTO预估2023年会有改善。

　　而2023年4月，WTO发布最新《全球贸易展望和统计报告》，其中表示，2023年全球贸易增长仍将低于平均水平，继2022年增长2.7%之后，贸易和GDP增长的预测均低于过去12年的平均水平（分别为2.6%和2.7%），2023年全球商品贸易量预计将增长1.7%，2023年全球实际国内生产总值（GDP）增长率为2.4%。

　　2023年以来，全球加息进程正在逐步进入尾声。尽管美国、英国与欧元区仍在坚持加息，但不少国家面对降温的通胀已开始停止加息的脚步，包括加拿大、澳大利亚、韩国、印度、印尼、马来西亚、墨西哥等国。主要发达国家正在走向最终的加息，经济减速与衰退成为主要趋势。美国在5月刚完成的加息或许已达终点，欧元区与英国的剩余加息空间则可能略多于美国。持续加息导致的金融条件收紧，使得美、欧银行业面临利率与流动性风险，并将最终通过信用收缩传导至实体经济。

　　多数指标表明美欧在2023年仍有概率陷入短暂的经济衰退。其中，加息大概率已达终点。一方面，未来通胀下行较为确定，即便是核心通胀也即将下行；另一方面，目前美国的短期实际利率已回升到0附近koko体育，超过了上一轮的加息高点，而五年与十年期实际利率已回正超过一年。硅谷银行引发的银行业危机已经逐步被消化，但美国内需转弱导致进口出现负增长。而美国贸易条件指数（出口价格指数/进口价格指数1）仍有利于出口。目前看美国外贸部门对经济增长的贡献为正，但其需求转弱不利于全球经济的复苏。

　　2023年一季度，欧洲能源危机因“暖冬”和创纪录的天然气库存量得到有效缓解，国际能源和天然气价格持续下跌，也进一步放缓了欧洲的通胀幅度。因前期高价购买能源，欧洲企业成本压力较大，随着能源和运输成本上涨传导至零售价格，叠加服务需求增强和劳动力市场供应紧张，单位劳动力成本压力仍在上升。综合这些因素，IMF近期发布的《全球展望报告》也将2023年欧元区增长预期从-0.1%上调至0.8%。

　　从内部环境看，面对新冠疫情对供应链的冲击、高昂的能源成本和欧央行持续加息，欧洲制造业的经营压力越来越大，尤其是俄乌冲突带来的能源困境，极大抬升了欧洲制造业的生产成本，迫使部分企业大规模停产、减产或通过转移生产场所，寻求更安全稳定的供应链环境。多重因素叠加下，2023年欧洲贸易条件可能仍会长期徘徊于低位。一方面，石油、天然气资源匮乏的欧洲在化石能源领域的对外依存度一直非常高，特别是近年来国内企业向绿色低碳转型，能源价格变动显著影响产品的全球竞争力；另一方面，4月初OPEC+减产助价再次抬升，造成欧洲贸易条件再次转向复杂。

　　疫情放开后，亚太经济有过一波比较快的修复，随后放缓。以日本为例，2022年全年日本GDP同比增长1.0%，在2021年经济强势反弹后动能显著趋弱。2022年日本经济实现温和增长，2022年四季度日本GDP季调环比微增0.1%，较三季度收缩的情况有所改善，避免了再次出现技术性衰退。

　　从增长动力结构来看，2022年四季度私人消费环比上涨1.3%，显著好于三季度koko体育，主因日元汇率转为升值和能源价格回落，增强了居民的购买力。服务与消费成为2023年一季度日本经济增长的主要动力。在工业生产方面，1-3月制造业PMI保持在50%下方，不过4月小幅回升至49.5%。日本月度工业生产指数也保持较低水平，1-3月分别同比下降3.1%、0.5%和0.8，连续5个月同比下降。外部需求疲软与上游成本增加仍在影响日本工业企业的表现。

　　与工业生产表现相反的是，日本经济在服务业与消费方面表现良好。一季度日本服务业PMI均保持持续上升，3月触及55%的高点，4月为54.9%。消费方面，日元转向升值、疫情结束，以及中国经济复苏等因素激发了乐观情绪，4月日本消费者信心指数达到35，为13个月来的最高点。1-3月日本商业消费同比增长2.3%、3.6%和2.4%，保持相对稳健。预计在消费和服务的拉动下，一季度日本GDP有望实现环比增长，但工业领域偏弱将导致涨幅相对有限。

　　面对全球经济趋冷，日本进出口也面临压力。2023年一季度日本出口23.0万亿日元，同比增长4.8%，较去年两位数的增速显著回落。进口28.2万亿日元，同比增长11.1%，增速依旧高于出口，但也比上个季度大幅放缓22.9个百分点。一季度日本贸易逆差达5.6万亿日元，较上个季度收窄5000亿元，约占GDP的3.5%，相比去年三季度4.6%的最高点有所下降。具体到月，2、3月份日本贸易逆差分别为8981亿日元、7545亿日元，较1月减少了七成以上，表明贸易逆差情况正在好转，主要得益于能源价格回落和日元贬值趋势的结束。

　　2023年前4个月，中国进出口总值同比增长5.8%；全国实际使用外资同比增长2.2%，对国内经济稳步恢复起到了有力的支撑作用。但国内方面也有诸多负面的因素，如2023年1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%；城镇的年轻人失业率超过20%，逐步攀升，而且外需和内需因素都有相关问题。

　　我国当前存在贸易转型，一般贸易、民营企业进出口、机电产品出口占比较大。中国前五大贸易伙伴为东盟、欧盟、美国、韩国和日本。未来，国际贸易环境将发生变化，已经出现从离岸制造、在岸制造、全球制造到回岸制造、近岸制造和友岸制造的趋势。在当前的贸易保护主义和政治不确定性背景下，区域贸易协定对于外贸行业具有重要意义。

　　在2023年，区域贸易协定将继续推进，例如中欧投资协定（CAI）、亚太自贸区（RCEP）等。这些协定可以降低贸易壁垒，促进国际贸易和投资，有助于外贸企业拓展海外市场。在新形势下，如何做到挂钩不脱钩、合作不对抗是值得思考的重要问题。比如说日本在2023年对半导体出口加以限制，对我国产生了较大影响，怎么办？我国一方面要加强自主攻关，科研因素是解决卡脖子的关键；另一方面，我们要营造良好的外部发展环境，要保持业务连续性，供应商多元化战略也势在必行。

　　如今贸易的因素并不单纯来自贸易本身。如之前外需出现问题时，我们是希望内需来解决的。但如今内需有问题了，解决则难题很大了。现在货币政策流动性增长还是比较快的，但是企业和居民部门新增信贷需求仍然不足。最大的问题是需求恢复明显滞后于供给恢复，造成部分产业领域供大于求，企业去库存压力增大；需求持续恢复，有赖于资产负债表的修复，这个过程取决于市场主体的自我修复能力。

　　在三年疫情冲击下，居民和企业部门资产负债表受损严重，在资产负债表修复前，居民消费往往更趋谨慎，企业投资意愿和风险偏好下降，甚至还会缩减需求，尽可能将现金流用于偿还负债。这就导致了一连串的问题，需求本身是无法量化的，但人们消费降级和消费欲望下降却是实实在在的，也直接导致很多企业层面的需求不足，也没有明确的扩张意图，而是选择了还债，收敛战线，活下去。

　　另外一个因素来自跨国企业因素。这个看上去不影响贸易，实际上影响巨大。发达国家的跨国公司对发展中国家的直接投资，在进入发展中国家的时候，会以FDI的形式贡献一次性的需求和GDP，等企业经营产生利润后，利润回流发达国家，就会对发展中国家的需求产生一个持续的需求缺口。此时，我们利用贸易顺差或借债因素来弥补。

　　中国来自海外的外商直接投资，规模可以根据历史累计FDI来计算，按照成本算超过了1.5万亿美元，按现价计算的价值，有专业机构估计是在5万亿美元的规模。这些资本每年赚取的利润，一部分会继续在国内就地转化为投资，剩下的如果汇出境外，其带来的需求漏损，就需要我们通过贸易顺差去弥补。2020-2022三年间的贸易顺差将近2万亿美元，但外汇储备并没有增加，其中一部分原因就是跨国公司将投资分红出境了。

　　如果我们没有足够的贸易顺差，那将会看到外汇储备的持续下降，同时伴随的就是总需求由于缺口而持续萎缩。如果这个漏损的需求无法得到贸易层面的弥补，转而寻求金融层面的弥补，注定有算总账的一天，金融层面多数体现为金融危机、汇率贬值等，经济层面则经常被归结为中等收入陷阱。而两项都没有的国家，只能躺平，很多发展中国家最终都转向了这个因素，也是典型的中等收入陷阱。

　　所以，想赚全世界的钱，需要贸易顺差，但更关键的是如何让我们的企业出海，并且建立跨国公司，不仅拥有更多的合作机会，也可以拥有更多的话语权。